Où en sont les entreprises chinoises qui sont ou souhaitent être listées sur des marchés internationaux

J’écris cette note après avoir lu une nouvelle de Reuters (vous la trouverez en pas de la note) de Kirby Chien.

La situation en Chine comme partout se dégrade, inflation record, afflue de liquidités, nombre de prêts en constante augmentation et bulle immobilière qui n’en finit pas de gonfler.

La PBOC (The People's Bank of China – la banque centrale Chinoise) a décidé d’une part d’augmenter les taux  d’intérêts et également de porter la réserve (Deposit Reserve Ratio) des banques commerciales à 15,5% (en Mars 2008), un record !

Il y a plus, afin d’encourager la production de biens à valeurs ajoutés,  le gouvernement centrale a également pris l’initiative de diminuer les subvention à l’exportation et de renforcer les lois pour lutter contre la pollution.

Les entreprises les plus durement touchées par cette avalanche de mesures sont les SME (Small and Medium Entreprises), ce qui n’est pas rassurant sachant qu’elles contribuent à hauteur de 70% au PIB de la Chine. En effet elles ont de plus en plus de difficultés à ce financer auprès des banques – alors certaines d’entres elles se tournent vers les places financières internationales.

En effet comme je l’avais mentionné dans une note précédente, le SGX (Singapore Stock Exchange) ouvrait  un bureau à Pékin en Mars 2008 après le Korean Exchange, le NYSE, le Nasdaq et le Tokyo Stock Exchange. Maintenant c’est au tour du groupe TSX (marché de valeurs mobilières Canadien) de s’inviter à Pékin avec comme objectif d’introduire 25 à 40 SME dans les 5 ans, rien que ça !

Maintenant que se passe t-il dans les faits ? Rien qui n’incite à l’optimisme. Hors Europe, il n’y a eu que 9 entreprises chinoises qui ont réussi leur IPO à Hong Kong, Singapour et les Etats-Unis comme le montre le tableau 1:

On assiste à une chute d’une année sur l’autre comme le montre le graphe ci-dessous. Néanmoins les volumes traités quand à eux augmentent d’une année sur l’autre.

 

Comment s’annonce 2008 pour les entreprises chinoises en Europe?

En Grande Bretagne, sur l’AIM juste trois nouvelles entreprises, ASIANLOGIC, CHINA EASTSEA et YANTZE CHINA. 

En France :

• Sur le Marché libre une entreprise CSPS, spécialisée dans l’économie d’énergie.
• Sur ALTERNEXT, deux nouvelles entreprises l’une spécialisée dans l’immobilier (HUACHENG) l’autre dans la production d’huile (CHINA CORN OIL).

Le tableau ci-dessous donne les performances des entreprises chinoises récemment listées sur EURONEXT et AIM.

 

En Allemagne, une entreprise sino-allemande, SINOSOL AG, devait faire son apparition sur le Deutsche Boerse. La nouvelle était annoncée depuis quelques temps déjà à travers la presse financière. SINOSOL AG, qui a la particularité d’avoir un pied en Chine via ses usines et l’autre en Allemagne est spécialisé dans l’énergie solaire, la vente de panneaux et des solutions clé en main de parcs solaire. SINOSOL souhaitait lever 79 Millions d’Euros avec une première cotation le 25 Juin.

Le 25 Juin dans un communiqué laconique Deutsche Boerse annonce le report de l’IPO à une date ultérieure. Cette annonce est pour le moins surprenante car SINOSOL AG est une entreprise qui entre dans le champ des entreprises « clean tech » très prisé par les investisseurs actuellement. Est-ce le montant des fonds à lever (79 Millions d’Euros) qui  a réveillé la frilosité des investisseurs ?

Comment expliquer cette diminution (voir Figure 1) ou bien ces performances (voir Tableau 2)? Je pense essentiellement par le fait que les conditions de marché, comme on dit dans ces cas là, sont extrêmement défavorables. De nombreuses entreprises domestiques, quelque soit le pays,  retardent voire annulent leur entrée en Bourse car ils ne peuvent pas trouver les capitaux nécessaires ou bien si ils les trouvent, les investisseurs seront plus agressifs et demanderont plus de parts de la société.

Ensuite certainement un problème culturel et/ou de confiance. Je mentionnerais à ce sujet un article paru dans le Telegraph « Chinese falter on AIM » en Janvier 2007 dans lequel l’auteur s’indignait du fait que la moitié des entreprises chinoises listées sur l’AIM était en territoire négatif d’après les chiffres fournis par Thomson Financial. Ceci étant dit, toujours d’après les chiffres de Thomson Financial la capitalisation de l’ensemble de ces mêmes entreprises étaient passée de £ 2.76bn depuis leur introduction à £3.67bn le 10 Janvier 2007 – signifiant ainsi que certaines de ces entreprises sont réellement performantes. Sur quoi l’auteur de l’article concluait qu’il fallait plus de rigueur dans la sélection des entreprises et les sponsors devaient être responsabilisés à ce sujet.

Je n’ai pas fait l’exercice mais si on regarde l’ensemble des entreprises britanniques listées sur l’AIM peut être obtiendrait t-on un résultat semblable ?

Cela étant il est vrai qu’un investisseur a du mal à évaluer la qualité d’une entreprise qui se trouve à plusieurs milliers de km de son bureau avec des pratiques comptables parfois douteuses et des recours juridiques pour le moins aléatoires en cas de problème.

Il est de la responsabilité des sponsors de réaliser un due diligence approfondi afin de garantir la qualité de l’entreprise chinoise qui sera listée sur un marché international. Ainsi il gagnera la confiance des investisseurs qui seront plus enclins à investir.

China

SMEs Look for and Find Foreign Investors

From Kirby Chien, Reuters   2008-6-24

They are far from household names but, as domestic stock markets wither and credit tightens, more of

China's smaller, fast-growth firms such as Puda Coal Inc are looking overseas for investors. China's army of small and medium enterprises (SMEs) makes up as much as 70 percent of the country's economic output, but has been hit disproportionately hard by government steps to slow rampant investment and soaring inflation.

"SMEs in general have a huge hurdle to clear to secure bank lending and investment in China" said Tian Wenwei, vice president of Puda, a supplier of coking coal, used in steel making. "But with steel prices rising, we have had no problem finding foreign investors."

Foreign funds now own 35-40 percent of Puda - which has previously said it was eyeing a Nasdaq listing - even as domestic share flotation's have been going through a rough patch.

Chongqing Machinery & Electric Co Ltd (2722.HK) shares fell 19 percent on their debut this month in Hong Kong putting a damper on other issues.

While it's difficult to track SMEs because investments are often under $50 million and fly under regulatory radar, those that cater to the vast and varied sector are upbeat.

"China is still a hot investment place," said Kent Kedl, the Shanghai head of consultancy Technomic Asia, which helps U.S. and European clients find investment partners in China

Kedl said a quarter of the deals he closes are now some form of merger or acquisition, a ratio he reckons will grow to two-thirds in the near future.

Announced cross-border M&A activity for mainland companies - both inbound and outbound - tripled to $48.6 billion in 2008 through June 18, according to Thomson Reuters data. In comparison, M&As in Asia Pacific including Japan rose 8.9 percent to $350.3 billion.

"The real funds that understand  China  are still hungry for investment," said Joseph Meuse, founder and managing director of Belmont Partners, a specialist in U.S. reverse mergers. "How could you not be interested in a company growing at 30 percent." Belmont helped Shanghai Medical Technology Co raise $12.5 million earlier this year in a reverse merger, a move that helped the Chinese company secure an over-the-counter listing much faster than the traditional initial public offering route.

Meuse, now involved in opening a consulting firm inShanghai to increase the deal flow to Belmont, said the

U.S. financial turmoil would have a small impact on business this year.China's economy has shown resilience even as the U.S. economy lists on the brink of recession and global markets are battered by soaring oil prices and the credit crisis. To prevent overheating, China  has raised banks' required reserve ratio 17 times in a two-year monetary tightening cycle and ordered banks to limit new loans this year at 2007 levels.

In other moves aimed at smaller firms and to encourage the production of higher value-added goods, Beijing

has reduced export subsidies and stiffened pollution standards.

But the less stringent bookkeeping and opaque ownership structure that often characterize Chinese SMEs can turn due diligence into a lengthy exercise for investors.

"These are pretty nervous people," said Technomic's Kedl, referring to his clients.

Direct investors are not the only ones looking to China

As investor appetite for global IPOs has slowed amid turbulent financial markets, the world's bourses are competing more aggressively for business from China.

Canadas biggest stock market operator, TSX Group Inc (X.TO), said last month it was looking to open an office in China - its fastest growing source of new listings - which would be its first outside North America.

The TSX is home to most of the world's listed mining and energy firms - key target sectors for resource hungry China. TSX is hoping for 25-40 listings annually from China  within five years, compared to seven last year.

It is not alone. The London Stock Exchange (LSE.L) opened a Beijing office in January, following similar moves by the New York Stock Exchange, a unit of NYSE Euronext (NYX.N), and Nasdaq (NDAQ.O).

But despite all the attention they are attracting from the world's investors, most of Chinas SMEs will find it difficult to secure overseas backing.

"The larger and better managed SMEs will be able to attract foreign investors, but there could be millions of them," said Tang Min, the deputy secretary of the cabinet's China Development Research Foundation. "The government needs to open access to big state banks to improve their funding channels."

($=6.94 yuan)