Entreprises Chinoises Listées sur EURONEXT

LIONAX en route vers une augmentation de capital

James Yang, le CEO de LIONAX était à Paris la première quinzaine de Janvier pour faire une présentation de sa société dans la perspective d’une augmentation de capital prévue pour Février.

Voilà une occasion de faire le point sur la société. Nous allons suivre le plan de la présentation de James Yang:

Législation

Quoi de neuf du coté législatif ? En effet pour ce genre de technologie le cadre législatif apporte un soutien conséquent.

En Europe rien de neuf, nous en restons au niveau de la recommandation donc pas d’obligation. L’utilisation ou non de Systèmes de Surveillance de Pression des Pneus (SSPP) reste à la discrétion des constructeurs automobiles.

En Chine, un cadre législatif semble se mettre en place avec des décisions attendues cette année. Connaissant la Chine, rien n’est moins sur…

En conclusion le cadre législatif n’apportera pas de soutien à LIONAX en 2008.

Marketing et vente

Du coté de la Vente et du Marketing, la stratégie est claire et plutôt bien orchestrée :

• En Europe et aux USA, un réseau de distribution qui semble porter ses fruits – je pense à la commande de quelques 300 000 SSPP par Vehold ;
• En Chine, la stratégie de LIONAX est différente car elle s’oriente vers des partenariats avec des constructeurs d’autocars comme YUTONG, Shanghai Tuofeng Auto Parts ou bien China Heavy trucks). Manifestement, LIONAX vise le marché des transports en commun ce qui semble se préciser avec le rachat de Guanhua Cyber Solutions Co., Ltd – j’y reviens dans la suite de la note.

Il y a du nouveau aussi du coté de la R&D. LIONAX en collaboration avec une entreprise écossaise et l’université Tsinghua à Pékin développe une nouvelle génération de capteurs de pression basée sur la technologie MOS (Métal Oxydé Semi conducteur). D’après LIONAX, la conception de leur nouveau capteur de pression mis en œuvre avec la technologie MOS offre des avantages significatifs par rapport à la concurrence qui sont la réduction des interférences électromagnétiques, la réalisation de circuits à faible coût et à basse consommation.

De plus LIONAX a obtenu un financement du gouvernement chinois pour supporter ses efforts de R&D.

LIONAX est conscient du fait que pour se différencier des ses concurrents, il est indispensable non seulement d’avoir des prix attractifs mais également de maintenir une avance technologique sur ses concurrents. L’avancée technologique permettant comme c’est le cas ici d’afficher de meilleures performances (mesure et détection) par rapport aux capteurs existants et cela avec des coûts de fabrication moins élevés. Tout cela est positif.

Guanhua Cyber Solutions Co., Ltd

Acquisition de Guanhua Cyber Solutions Co., Ltd (GCS). GCS fabrique des panneaux d’information à destination des passagers pour les transports publics (bus, métro, train…). GCS occupe une position dominante en Chine avec 80% de part de marché – on peut voir sur la figure ci-dessous un exemple de panneau fabriqué par GCS.

 Je suis toujours dubitatif concernant cette acquisition et le seul bénéfice que j’y vois – comme je l’avais déjà supposé dans un précédent post – c’est le réseau relationnel de GCS. GCS devrait permettre à LIONAX de multiplier les partenariats avec les villes pour vendre les SSPS et ainsi renforcer sa position dans le secteur du transport en commun. Si tel est le cas alors je pense que c’est une stratégie bien pensée.

James Yang n’a rien mentionné concernant la société « Hong Kong Lionax International Business Development Ltd. » qui a été créée pour réaliser de l’import/export de composants électroniques pour l’automobile.

Analyse financière

Enfin le plus important pour un investisseur, les perspectives financières. Déjà un point important, LIONAX annonce avoir atteint ses objectifs 2007, c'est-à-dire environ 2.5M de CA avec un bénéfice de l’ordre de 150Keuros – ces chiffres ont été annoncés officieusement car pas encore audités ni communiqués officiellement à la presse financière. C'est important car  cela renforce la crédibilité de LIONAX.

James Yang a annoncé des chiffres (en euros) pour 2008 avec (CA : 15.7 M, RN : 2.5M) ou sans (CA : 9M, RN : 1M) acquisition de GCS. Il se dit très confiant quand à la réalisation des objectifs 2008.

Une augmentation de capital pour financer l’acquisition de GCS (8 M) et les efforts de R&D/Production (5M) est en cours et devrait être finalisée en février.

Evidemment les conditions du marché ne sont pas favorables avec un CAC 40 qui devrait flirter avec les 4700/4500 points dans les semaines à venir (à l'heure ou je vous écris il est déjà à 4950).

 

La R&D de LIONAX sous les feux de la rampe

Le dernier communiqué de presse de LIONAX concerne sa R&D, on y apprend:

• D'une part que LIONAX R&D développe en partenariat avec semefab (www.semefb.co.uk) - une société basée en Ecosse et spécialisée dans la conception et la fabrication des MEMS (Micro-Electro-Mechanical Systems) - l'Université Tsinghua en Chine - une nouvelle génération de capteurs de pression à la fois performants et à un coût nettement inférieur au prix du marché aujourd'hui. Aucune précision n'est donnée sur la disponibilité de ces nouveaux capteurs sur le marché;
• D'autre part que LIONAX, identifiée comme étant une entreprise innovante, allait recevoir un financement du gouvernement chinois. Le montant de ce financement ainsi que le calendrier ne sont pas divulgués.

LIONAX est actif sur le plan commercial et technologique. J'attends avec une certaine impatience les résultats 2007 et les perspectives 2008 pour voir comment ces annonces se répercutent sur les chiffres.

LIONAX la communicante

Quelques personnes m’ont fait la remarque que ce blog destiné aux entreprises chinoises ne faisait aucune mention de LIONAX. C’est exact, alors j’ai pris ma plume pour vous faire part de mon analyse basée sur la communication abondante de LIONAX, d’où le titre de cet article.

LIONAX a été la première introduction  par EFI d’une entreprise chinoise sur le Marché Libre d’ EURONEXT et à ce titre elle a été sous les projecteurs de la presse lors de son roadshow en Mars de cette année.

LIONAX concentre son activité sur un produit le TPMS (Tire Pressure Monitoring Systems) qui contrôle la pression des pneus en temps réel.

Deux lois, l’une aux Etats-Unis et l’autre en Chine rendaient la société attractive lors de son introduction :

• Une loi américaine obligeant les constructeurs américains à équiper les véhicule d’un système de contrôle de la pression des pneus à partir de Nov 06 ;
• La même chose doit se produire en Chine en 2007/2008.

Le roadshow fut un beau succès mais les lendemains furent difficiles : investisseurs réticents car LIONAX n’avait pas de contrats encore signés, entreprise basée en Chine donc difficile de vérifier l’information (alors que c’était là l’attraction principale Messieurs les investisseurs !) et à cela s’ajoutèrent des difficultés techniques (obtention d’un code ISIN pour une société basée à Hong Kong…).

Finalement LIONAX fut côté le 27 Août 2007.

Le plan d’affaire quant à lui a été revu considérablement à la baisse. En Mars l’objectif pour 2007 était un CA de 24 Millions d’Euros avec un BN de 8 Millions d’Euros. A l’Eté l’objectif pour 2007 a été reconsidéré avec CA de 2.6 Millions d’Euros et un BN de 147 000 Euros.

James Yang CEO de LIONAX a compris que la communication est importante et à ce titre il est exemplaire même trop au goût de certains. Maintenant pour savoir ou en est LIONAX, revenons sur les principales annonces :

• Création d’une nouvelle société (Hong Kong Lionax International Business Development Ltd.) qui va se concentrer sur l’import/export de composants électroniques pour l’automobile ;
• Annonce d’un partenariat avec YUTONG pour installer le TPMS sur les bus issues des chaînes de fabrication YUTONG ;
• Annonce d'un accord avec le groupe Vehold afin d’étendre son réseau de vente sur l’Europe essentiellement pour le marché des poids lourds. Bernard Augier sur son blog, qui est une précieuse source d’information sur les sociétés listées sur le ML, apporte plus de détails sur le groupe Vehold alors je vous invite à consulter la page suivante : http://bourse-action-pour-tous.blogbourse.com/categorie-50386.html
  Cet accord semble porteur car il vient de se concrétiser par la vente de 285 000 unités TPMS pour le marché Européen.
• Acquisition de 51% de Guanhua Cyber Solutions Co., Ltd. (GCS). GCS fabrique des panneaux d’information à destination des passagers pour les transports publics (bus, métro, train…). GCS occupe une position dominante en Chine avec 80% de part de marché. LIONAX s’éloigne quelque peu de son cœur de métier même si on peut espérer que via le réseau relationnel de GCS, LIONAX aura la possibilité de distribuer le TPMS ou bien d’autres produits.

Pour avoir une vue synthétique des annonces récentes, je vous propose la figure suivante :

 

Après mûres réflexions, ce qui me séduit :

• LIONAX développe son réseau commercial pour vendre le TPMS que ce soit en Chine avec YUTONG ou bien en Europe via VEHOLD. On peut y voir une entreprise qui croit dans son produit et déploie tous les efforts nécessaires pour le vendre. Les volumes sont limités certes (285 000 pièces pour l’Europe et au mieux 150 000 pièces avec YUTONG) mais on souhaite pour LIONAX que ce ne soit qu’un début et que les partenariats vont se multiplier en Chine, en Europe et aux Etats-Unis ;
• LIONAX communique. Peut être avec un peu trop de zèle mais on ne peut pas s’en plaindre. Laissons à LIONAX le temps d’ajuster sa communication ;
• LIONAX se diversifie ce qui peut être plus ou moins bien interprété suivant le secteur de diversification et son adéquation avec le cœur de métier. J’y reviens dans le paragraphe suivant.

Ce qui me gêne c’est :

• D’une part l’absence de données chiffrées :

• Hong Kong Lionax International Business Development Ltd.: le marché de l’électronique pour l’automobile est vaste et la compétition féroce alors quel est le marché visé (fabriquant d’automobiles, distributeurs..) ou alors y a t’il un marché de niche en Chine identifié par LIONAX qui grâce à son implantation internationale sera comblé par des produits Européens/Etasuniens ou bien l’inverse ? Quel est le chiffre d’affaire estimé pour 2008, 2009 et sa contribution à celui de LIONAX? Le but de mon questionnement est de m’assurer que la création de cette nouvelle entreprise est motivée par une réflexion mûrie et étayée par un solide plan d’affaires ;

• Partenariat avec YUTONG: quelles sont les répercussions de ce partenariat sur le chiffre d’affaire de 2007 et au-delà. Ce qui n’est pas en soi difficile à évaluer, YUTONG produit X bus chaque années, on suppose que Y% de ces bus utilisera le système TPMS de LIONAX qui a été négocié à RMB Z l’unité, soit une estimation de RMB X*Y%*Z généré par ce partenariat pour l’année considérée ;
• Acquisition de GCS: Le coût de cette opération est estimé à 7.659.000 Euros en cash a priori. Rien n’est mentionné sur le montage financier de l’opération mais je peux supposer que l’acquisition sera financée par une augmentation de capital de l’ordre de 10 Millions d’Euros qui semble dans l’air depuis quelques temps.

 

• D’autre part la diversification avec l’acquisition de GCS dont le cœur de métier - panneaux d’information passagers à destination des transports publics - est assez éloigné de la surveillance temps réel du gonflage des pneus et la création de la filiale «Hong Kong Lionax International Business Development Ltd. » dont l’activité est pour le moins floue aujourd’hui, d’autant plus que depuis l’annonce de sa création, nous n’avons pas d’information sur son organisation, sa mission (je veux dire plus précise que import/export de composants) ni ses objectifs. Hormis le fait que GCS est une entreprise profitable aujourd’hui on peut supposer que LIONAX achète également le réseau relationnel et commercial de GCS.

La diversification est une arme marketing à double tranchant, soit on y voit un management clairvoyant qui identifie des opportunités de croissance avant ses concurrents et les saisit pour accroître ses revenus aux bénéfices de ses actionnaires soit on y voit un management qui doute et cherche de nouvelles sources de revenus car les perspectives de croissance de son cœur de métier ne sont pas à la hauteur des attentes.

Il est trop tôt pour juger dans quel cas nous nous situons et nous y verrons plus clair lors de la publication de résultats 2007. Néanmoins comme je l’ai dit il y a des signes très positifs dans ces annonces qui donnent du crédit aux efforts déployés par LIONAX pour vendre le TPMS mais LIONAX doit également faire des efforts pour argumenter et chiffrer les effets de ses acquisitions ou diversifications.

Cette succession de nouvelles a eu l’effet escompté sur le cours de l’action car il a augmenté de façon très significative comme le montre la figure ci-dessous :

 

 

Et à l’heure où j’écris cet article le carnet d'ordre est bloqué avec des vendeurs 5 euros l'action!