Entreprises Chinoises Listées sur EURONEXT

Panorama des entreprises chinoises listées à l'internationale

Je profite de ce début d’année pour faire un point sur les entreprises chinoises qui ont été listées à l’internationale ces trois dernières années. Les données sources proviennent pour la plupart de zero2ipo (http://zero2ipo.com.hk/) complétées par mes propres recherches.

Le tableau ci-dessous donne le nombre d’IPO et le montant total des opérations entre 2005 et 2007 (arrêté au 1er Décembre 2007).

Le graphique suivant est peut être plus lisible :

Première remarque que nous pouvons faire à la lecture de ces données, c’est que le nombre d’IPO augmente mais le montant total des opérations diminue entre 2006 et 2007.

Maintenant regardons de plus près, par année, les opérations réalisées et les marchés concernés :

Pour être complet, je vous donne également un tableau des acronymes pour chaque place :

On peut faire les remarques suivantes:

Remarque 1 : Hong Kong reste la place privilégiée pour les entreprises chinoises et cela ne se dément pas au fil des années. D’ailleurs, si je vous donne la liste des 10 plus importantes introductions réalisées au cours de l’année 2007, j’obtiens le résultat suivant qui se passe de commentaires :

 

Remarque 2 : Il y a deux marchés qui au mieux sont stables au pire déclinent au fil des ans :

SESDAQ avec 6 opérations en 2005, puis2 en 2006 et enfin 1 en 2007. Le SESDAQ n’attire plus les entreprises chinoises et d’ailleurs Mr Hsieh Fu Hua CEO du SGX a l’intention de remplacer ce marché par un nouveau plus moderne et plus adapté aux starts-up qui devrait voir le jour en 2008. Mr Hsieh Fu Hua, conscient du fait que l’Asie prend une place de plus en plus dominante dans l’économie mondiale souhaite voir le SGX en profiter.

Après une accélération en 2006 (2 IPO en 2005 puis 6 en 2006), l’AIM est stable sur la période 2006 à 2007. Pourquoi cette stagnation ? J’ai fait une recherche sur l’AIM pour retrouver les entreprises chinoises et évaluer leur performance sur l’année 2007. J’obtiens le tableau suivant :

Les entreprises qui performent sont toutes dans l’immobilier, les matières premières et l’énergie (à l’exception de CBI qui pourtant travaille dans le secteur très prisé des énergies renouvelables). Les autres entreprises (industrie, pharmacie et même telecom) chutent – parfois même sévèrement.

Je me suis penché sur CBI car enfin le secteur de l’énergie renouvelable et plus précisément des biocarburants est en effervescence alors pourquoi CBI chute de 75% ? J’ai consulté le site de l’entreprise (http://www.chinabiodiesel.cn) et plus précisément la section investisseurs où j’ai pu consulter l’annonce des résultats semestriels qui sont effectivement décevants – dus principalement à la hausse du prix des matières premières, des difficultés techniques et de production. L’annonce coïncide avec la chute des cours comme le montre la figure ci-dessous :

La sanction est sévère mais assez typique dans ce compartiment de la côte.

La société communique correctement ce qui est une bonne chose, le marché réagit en conséquence – dans ce cas précis négativement – tout cela est normal. A priori la stagnation sur l’AIM est certainement due à une sélectivité accrue des investisseurs à l’égard des entreprises chinoises. C'est un signe de maturité de l'AIM.

Remarque 3 : c’est là un phénomène qui mérite attention, les entreprises chinoises sont à la recherche de nouvelles places pour se faire lister. Comme on peut le voir sur le Tableau 2 (lignes en jaune), en 2007 on voit apparaître les marchés MOTHERS et TSE au Japon, le KOSDAQ en Corée du Sud et EURONEXT à Paris. Il reste à voir si ce phénomène va s’amplifier en 2008.  Je peux déjà dire que sur EURONEXT de nouvelles entreprises chinoises feront leur apparition.

Remarque 4 : En 2007, et c’était le cas également en 2006, les secteurs des services et de l’industrie traditionnel sont ceux qui drainent le plus de volumes (en US $M).

Introduction de VESTASIA sur le marché libre

 

La société VESTASIA (Symbole: MLVES, ISIN: HK0000041928) vient d’être listée sur le Marché Libre d’EURONEXT le 20 Décembre 2007.

VESTASIA est le partenaire de EFI pour introduire en Bourse les entreprises chinoises. Aujourd’hui EFI et VESTASIA on conjointement introduit LIONAX, EASSON et prochainement G-FORTUNE. D’autres opérations sont en préparation.

Alors je vais en profiter pour vous en dire plus sur VESTASIA.

VESTASIA a été créée en 2004. C’est une est banque d’investissement indépendante qui fournit :

• Des services de conseils financiers concernant les fusions/acquisitions, réorganisation d’entreprises et introduction sur les bourses européennes ;
• Gestion d’un fond d’investissement destiné aux entreprises qui ne sont pas encore introduites en Bourse mais qui ont l’intention de l’être dans un avenir proche (cette activité sera réellement développée en 2008).

Comme j’aime bien les représentations graphiques, la figure ci-dessous donne un aperçu de ce qu’est VESTASIA. Je vais entrer dans les détails dans les paragraphes suivants.

A l’écoute des clients pour donner les meilleures conseils financiers

Pour VESTASIA il est essentiel d’accompagner chacun de ses clients basés un Chine dans les étapes importantes de son développement en lui proposant des solutions financières sur mesure qui répondent à ses objectifs stratégiques, que ce soit lors d’opérations de fusion ou d’acquisition, placements publics ou privés, introduction en Bourse, augmentation de capital…

Pour VESTASIA, un client est avant tout un partenaire avec lequel il est important d’établir une relation de confiance afin de comprendre précisément son besoin, d’établir ensemble toutes les étapes menant à sa réalisation et ensuite avec l’accord du client de mettre en œuvre les moyens nécessaires à sa réalisation.

Il faut savoir qu’en Chine, particulièrement si vous travailler avec des entreprises locales avec des dirigeants qui ont vécu en Chine uniquement, c'est-à-dire qu’ils n’ont pas fait d’études à l’étranger, le relationnel est primordial. Il faut consacrer beaucoup de temps et d’énergie à écouter leurs problèmes, souvent leurs motifs (légitime ou non) de mécontentement et enfin gérer leurs exigences « d’immédiateté ». Ceux qui font des affaires en Chine savent de quoi je parle. C’est pour cela que VESTASIA insiste sur cet aspect.

Les clients de VESTASIA sont de petites et moyennes entreprises (SME) dans les secteurs des hautes technologies (télécommunication, IT), l’énergie, l’eau, des biens de consommation et l’industrie manufacturière.  Les critères de sélection sont les suivants:

• Résultat net >= 3 Millions €
• Croissance annuelle >= 30%
• Marge net (en %) >= 18%
• ROE (en %) >= 20%

Un réseau de partenaires dynamiques et très professionnels

VESTASIA a tissé un réseau de partenaires à la fois local et international qui lui permet d’introduire avec succès des entreprises chinoises sur les places européennes.

Réseau local constitué de cabinets d’avocats, d’auditeurs financiers et de fiscalistes ou de Presse qui permet à VESTASIA de mener à bien les opérations de « due diligences », d’audit financier et de restructuration d’entreprises avec la création d’une entité basée à Hong Kong – indispensable pour une introduction sur les places étrangères.

Réseau international car VESTASIA s’est associé avec EFI pour introduire des sociétés chinoises sur EURONEXT Paris. VESTASIA conseille et fournit les services de due diligence, restructuration de l’entreprise, audit financier, et recherche de financement avant une introduction en bourse. EFI agit en tant que sponsor et placeur. EFI une des plus importantes entreprises d’investissements sur la place de Paris et a introduit plus de 350 entreprises sur EURONEXT (plus de 22% des entreprises introduites sur la place de Paris l’ont été par EFI).

Un réseau commercial qui couvre les provinces les plus dynamiques

La carte ci-dessous montre le réseau commercial de VESTASIA et donc aussi où sont situés géographiquement les sièges sociaux de ses clients. Le réseau commercial couvre les provinces qui ont le plus fort taux de croissance en Chine continental. Il s’agit des provinces côtières telles que les provinces de Guangdong, Fujian et Shandong. Mais également les provinces de Shaanxi, Sichuan et Jiangxi qui sous l’impulsion du gouvernement central font parties des provinces qui sont maintenant en forte croissance également.

 

Comme on peut le voir sur la carte, VESTASIA va accroître sa représentation en créant deux bureaux à Shanghai et à Pékin en 2008.

 

Une stratégie marketing efficace

Grâce à l’organisation et/ou le sponsoring de conférences ou bien d’ateliers, la participation a des forums spécialisés et reconnus, VESTASIA a su promouvoir son nom et se faire reconnaître comme l’entreprise leader en Chine en conseils financiers auprès des SME Chinoises qui souhaitent se faire introduire en bourse sur EURONEXT. VESTASIA contribue également à faire reconnaître l’importante contribution des SME à la croissance du PIB de la Chine et malgré cela toutes les difficultés auxquelles elles font face pour financer leur croissance.

En plus de ces conférences nationales, VESTASIA assiste ou bien organise des événements plus ponctuels dans des provinces ou des municipalités avec les sections en charge des échanges financiers internationaux.  Par exemple VESTASIA a le projet d’organiser en partenariat avec NYSE-EURONEXT une série de conférences pour promouvoir l’introduction des sociétés chinoises sur les places boursières européennes. Cette série de conférences permettra à VESTASIA d’accroître sa notoriété et d’étendre son réseau commercial en particulier dans le nord de la Chine

Parmi les conférences les plus importantes on peut citer :

Sommet économique Chinois 2005, 2006 et 2007

C’est un des événements économiques et financiers le plus important en Chine car y assiste des représentants politiques de hauts niveaux comme des membres du comité du développement national et des réformes, du comité de supervision et d’administration des entreprises d’états, ministère du commerce, ministère de l’information, Banque de Chine, commission de régularisation des banques, commission de régularisation des titres, experts en économie... VESTASIA est sponsor et organise des ateliers depuis 2005.

On trouvera plus d’information en suivant les liens ci-dessous :

China Economic Summit 2005

http://finance.sina.com.cn/nz/cef2005/index.shtml

China Economic Summit 2006

http://finance.sina.com.cn/focus/2006zgjjgfh/

China Economic Summit 2007

http://finance.sina.com.cn/hy/20070119/09563262998.shtml

http://finance.sina.com.cn/hy/20070121/15353267042.shtml

Forum international de la finance 2005, 2006 et 2007

C’est un des événements financiers le plus important en Chine car sont présents des représentants politiques de hauts niveaux  mais aussi des représentants des places boursières mondiales, i.e., NYSE-EURONEXT, NASDAQ, London Stock Exchange, Hong Kong Stock Exchange, Singapore Exchange Ltd, ainsi que des directeurs des plus grandes banques d’investissements comme Citibank, Goldman Sachs, Morgan Stanley et Merril Lynch. VESTASIA est sponsor et organise des ateliers depuis 2005.

On trouvera plus d’information en suivant les liens ci-dessous :

China International Financial Forum2005

http://finance.sina.com.cn/manage/cfrw/20051216/16122205534.shtml

http://finance.sina.com.cn/roll/20051216/10052204347.shtml

China International Financial Forum2006

http://finance.sina.com.cn/focus/jrlt/

China International Financial Forum2007

http://finance.sina.com.cn/hy/20070922/11094004617.shtml

Quels sont les projets à venir ?

Tout d’abord prochainement il y aura de nouvelles introductions de « belles » sociétés dans des secteurs d’activités très porteurs – je ne peux pas vous en dire davantage pour des raisons de confidentialités évidentes.

Extension du réseau commercial avec aussi la création de deux bureaux à Shanghai et à Pékin.

La création d’un fond d’investissement destiné à financer les entreprises avant leur entrée en bourse ce qui donnera un avantage supplémentaire aux clients de VESTASIA existants ou futurs. Ce fond d’investissement complète l’offre de conseils :

• Cela permettra à VESTASIA de devenir un investisseur de premier plan au même titre que d’autres fonds d’investissements privés ;
• Potentiellement cela pour amener de nouveaux clients à la recherche de conseils financiers ;

Pour ce fond, la stratégie d’investissement de VESTASIA  sera:

• Investir dans les sociétés qui ont l’intention d’entrer en Bourse en Chine continentale ou bien à l’étranger dans les 18 mois ;
• Niveau de l’investissement entre € 300,000 et €500,000 ;
• Sociétés ciblées :

1. Résultat net >= 3 Millions €
2. Croissance annuelle >= 30%
3. Marge net (en %) >= 18%
4. ROE (en %) >= 20%

Enfin la mise en place de partenariat pour lister les entreprises chinoises vers d’autres places européennes comme L’Allemagne par exemple.

Voilà je pense que maintenant vous avez une bonne idée de ce que fait VESTASIA.

Ah j'oubliais quelques chiffres qui témoignent du dynamisme de VESTASIA:

 

                       

En   millions d'Euros	2   007 €	2008 (p)	2009 (p)
Chiffre   d'affaire	10,4	19,1	21
Bénéfice net	2,4	3,8	4,2

Le marché educatif en Chine en phase avec la stratégie de EASSON

 

Il y a quelque temps j’avais publié une interview de Sylvester Sit, CEO de EASSON qui mentionnait son intention d’acquérir une entreprise spécialisée dans l’apprentissage de l’Anglais. Entreprise basé à Guangzhou et très active dans la province de Guangdong.

A priori vu d’Europe cette stratégie peut paraître étrange mais d’un point vu Oriental cela à du sens et est confirmé par une récente note de zero2IPO (www.zero2ipo.com.hk).

Depuis 2 mois on assiste à un engouement des fonds d’investissements dans les sociétés non cotées (« private equity ») pour les entreprises chinoises spécialisées dans l’enseignement et la formation avec plus de 122 Millions US$ investis. Le tableau ci-dessous donne la liste des opérations depuis le mois de Septembre avec les montants investis, les sociétés visées, les investisseurs, le montant de l’opération, l’activité principale des sociétés visées et une date possible d’introduction en bourse.

La croissance que connaît la Chine aujourd’hui entraîne de fortes mutations du système éducatif qui sont liées à plusieurs facteurs tels que l’importance historique que la famille chinoise porte à l’éducation,  la pression de la société pour trouver un emploi toujours plus rémunérateur pour pouvoir consommer toujours plus (n’oublions pas que le crédit en Chine est très peu développé), la pression des familles sur leur progéniture pour que celle-ci ait la meilleure éducation possible pour accéder aux postes les plus prestigieux dans un environnement de plus en plus compétitif. D’ailleurs concernant ce dernier point, les représentants de la santé public ont noté un très net et très inquiétant accroissement du taux de suicide chez les jeunes adolescents dans les villes les plus industrialisées.

Qui dit mutations dit opportunités, opportunités pour l’émergence de nouveaux modèles éducatifs mais aussi émergences d’entreprises privés. Les nouvelles technologies comme l’Internet (il y a plus de "130 M" d’internautes en Chine) ou la téléphonie mobile (il y a plus de 450 Millions d’abonnés en Chine) offrent un nouveau moyen d’accéder à l’enseignement ou à la formation d’une façon générale.

La concomitance des ces différentes forces que sont la mutation du système éducatif, le changement de société, les nouvelles technologies font du marché de l’enseignement et de la formation un marché qui est juste en train de prendre son essor et qui est estimé à 135B US$ ce qui n’est pas rien.

Le marché de l’enseignement de la formation en Chine est divisé en deux grandes catégories.

D’une part à des personnes déjà diplômées voulant compléter leur formation pour avoir un meilleur poste diplômes. Ces personnes sont à la recherche de formation en Anglais, informatique ou autres formations spécialisées.

D’autre part des formations basiques pour des personnes n’ayant ou peu de diplômes. Ici on trouvera des formations diplômantes menant rapidement à des métiers comme mécaniciens, coiffure ou cuisine par exemple. Ce type de formation prend de plus en plus d’ampleur dans une Chine qui s’industrialise à un rythme soutenu et qui a besoin de main d’œuvre qualifiée pour alimenter sa croissance.

EASSON souhaite fournir des services de formations principalement en Anglais, très en vogue avec les jeux olympiques mais également avec l’ouverture de la Chine à l’international, ainsi que des services pour les étudiants.

Vu l’intérêt des investisseurs pour ce type de services, on peut penser que la stratégie de EASSON n’est pas dénuée de sens.

Les introductions en Bourse mondiales portées par les entreprises chinoises

On trouvera dans les échos du 7 Décembre un article De David Barroux:

Les introductions en Bourse mondiales portées par les entreprises chinoises

D'après les chiffres, encore préliminaires, compilés par Thomson Financial, les entrées en Bourse auront drainé plus de 282milliards de dollars cette année. Les entreprises chinoises lèvent désormais plus de fonds que les américaines.

Pour un savoir plus voici le lien: http://www.lesechos.fr/info/marches/4658449.htm?xtor=RSS-2054

Je vais poster sous peu une note qui donne plus de détails sur les entreprises cotées et sur quel marché.

LIONAX la communicante

Quelques personnes m’ont fait la remarque que ce blog destiné aux entreprises chinoises ne faisait aucune mention de LIONAX. C’est exact, alors j’ai pris ma plume pour vous faire part de mon analyse basée sur la communication abondante de LIONAX, d’où le titre de cet article.

LIONAX a été la première introduction  par EFI d’une entreprise chinoise sur le Marché Libre d’ EURONEXT et à ce titre elle a été sous les projecteurs de la presse lors de son roadshow en Mars de cette année.

LIONAX concentre son activité sur un produit le TPMS (Tire Pressure Monitoring Systems) qui contrôle la pression des pneus en temps réel.

Deux lois, l’une aux Etats-Unis et l’autre en Chine rendaient la société attractive lors de son introduction :

• Une loi américaine obligeant les constructeurs américains à équiper les véhicule d’un système de contrôle de la pression des pneus à partir de Nov 06 ;
• La même chose doit se produire en Chine en 2007/2008.

Le roadshow fut un beau succès mais les lendemains furent difficiles : investisseurs réticents car LIONAX n’avait pas de contrats encore signés, entreprise basée en Chine donc difficile de vérifier l’information (alors que c’était là l’attraction principale Messieurs les investisseurs !) et à cela s’ajoutèrent des difficultés techniques (obtention d’un code ISIN pour une société basée à Hong Kong…).

Finalement LIONAX fut côté le 27 Août 2007.

Le plan d’affaire quant à lui a été revu considérablement à la baisse. En Mars l’objectif pour 2007 était un CA de 24 Millions d’Euros avec un BN de 8 Millions d’Euros. A l’Eté l’objectif pour 2007 a été reconsidéré avec CA de 2.6 Millions d’Euros et un BN de 147 000 Euros.

James Yang CEO de LIONAX a compris que la communication est importante et à ce titre il est exemplaire même trop au goût de certains. Maintenant pour savoir ou en est LIONAX, revenons sur les principales annonces :

• Création d’une nouvelle société (Hong Kong Lionax International Business Development Ltd.) qui va se concentrer sur l’import/export de composants électroniques pour l’automobile ;
• Annonce d’un partenariat avec YUTONG pour installer le TPMS sur les bus issues des chaînes de fabrication YUTONG ;
• Annonce d'un accord avec le groupe Vehold afin d’étendre son réseau de vente sur l’Europe essentiellement pour le marché des poids lourds. Bernard Augier sur son blog, qui est une précieuse source d’information sur les sociétés listées sur le ML, apporte plus de détails sur le groupe Vehold alors je vous invite à consulter la page suivante : http://bourse-action-pour-tous.blogbourse.com/categorie-50386.html
  Cet accord semble porteur car il vient de se concrétiser par la vente de 285 000 unités TPMS pour le marché Européen.
• Acquisition de 51% de Guanhua Cyber Solutions Co., Ltd. (GCS). GCS fabrique des panneaux d’information à destination des passagers pour les transports publics (bus, métro, train…). GCS occupe une position dominante en Chine avec 80% de part de marché. LIONAX s’éloigne quelque peu de son cœur de métier même si on peut espérer que via le réseau relationnel de GCS, LIONAX aura la possibilité de distribuer le TPMS ou bien d’autres produits.

Pour avoir une vue synthétique des annonces récentes, je vous propose la figure suivante :

 

Après mûres réflexions, ce qui me séduit :

• LIONAX développe son réseau commercial pour vendre le TPMS que ce soit en Chine avec YUTONG ou bien en Europe via VEHOLD. On peut y voir une entreprise qui croit dans son produit et déploie tous les efforts nécessaires pour le vendre. Les volumes sont limités certes (285 000 pièces pour l’Europe et au mieux 150 000 pièces avec YUTONG) mais on souhaite pour LIONAX que ce ne soit qu’un début et que les partenariats vont se multiplier en Chine, en Europe et aux Etats-Unis ;
• LIONAX communique. Peut être avec un peu trop de zèle mais on ne peut pas s’en plaindre. Laissons à LIONAX le temps d’ajuster sa communication ;
• LIONAX se diversifie ce qui peut être plus ou moins bien interprété suivant le secteur de diversification et son adéquation avec le cœur de métier. J’y reviens dans le paragraphe suivant.

Ce qui me gêne c’est :

• D’une part l’absence de données chiffrées :

• Hong Kong Lionax International Business Development Ltd.: le marché de l’électronique pour l’automobile est vaste et la compétition féroce alors quel est le marché visé (fabriquant d’automobiles, distributeurs..) ou alors y a t’il un marché de niche en Chine identifié par LIONAX qui grâce à son implantation internationale sera comblé par des produits Européens/Etasuniens ou bien l’inverse ? Quel est le chiffre d’affaire estimé pour 2008, 2009 et sa contribution à celui de LIONAX? Le but de mon questionnement est de m’assurer que la création de cette nouvelle entreprise est motivée par une réflexion mûrie et étayée par un solide plan d’affaires ;

• Partenariat avec YUTONG: quelles sont les répercussions de ce partenariat sur le chiffre d’affaire de 2007 et au-delà. Ce qui n’est pas en soi difficile à évaluer, YUTONG produit X bus chaque années, on suppose que Y% de ces bus utilisera le système TPMS de LIONAX qui a été négocié à RMB Z l’unité, soit une estimation de RMB X*Y%*Z généré par ce partenariat pour l’année considérée ;
• Acquisition de GCS: Le coût de cette opération est estimé à 7.659.000 Euros en cash a priori. Rien n’est mentionné sur le montage financier de l’opération mais je peux supposer que l’acquisition sera financée par une augmentation de capital de l’ordre de 10 Millions d’Euros qui semble dans l’air depuis quelques temps.

 

• D’autre part la diversification avec l’acquisition de GCS dont le cœur de métier - panneaux d’information passagers à destination des transports publics - est assez éloigné de la surveillance temps réel du gonflage des pneus et la création de la filiale «Hong Kong Lionax International Business Development Ltd. » dont l’activité est pour le moins floue aujourd’hui, d’autant plus que depuis l’annonce de sa création, nous n’avons pas d’information sur son organisation, sa mission (je veux dire plus précise que import/export de composants) ni ses objectifs. Hormis le fait que GCS est une entreprise profitable aujourd’hui on peut supposer que LIONAX achète également le réseau relationnel et commercial de GCS.

La diversification est une arme marketing à double tranchant, soit on y voit un management clairvoyant qui identifie des opportunités de croissance avant ses concurrents et les saisit pour accroître ses revenus aux bénéfices de ses actionnaires soit on y voit un management qui doute et cherche de nouvelles sources de revenus car les perspectives de croissance de son cœur de métier ne sont pas à la hauteur des attentes.

Il est trop tôt pour juger dans quel cas nous nous situons et nous y verrons plus clair lors de la publication de résultats 2007. Néanmoins comme je l’ai dit il y a des signes très positifs dans ces annonces qui donnent du crédit aux efforts déployés par LIONAX pour vendre le TPMS mais LIONAX doit également faire des efforts pour argumenter et chiffrer les effets de ses acquisitions ou diversifications.

Cette succession de nouvelles a eu l’effet escompté sur le cours de l’action car il a augmenté de façon très significative comme le montre la figure ci-dessous :

 

 

Et à l’heure où j’écris cet article le carnet d'ordre est bloqué avec des vendeurs 5 euros l'action!