Investir dans les énergies renouvelables en Chine ?

Voici une note sur les perspectives d'évolutions du secteur des énergies renouvelables en Chine. Commençons par un panorama  global des investissements réalisés en 2007 dans un secteur en pleine ébullition

Selon le Programme des Nations Unies pour l'environnement (UNEP), les investissements et les fusions-acquisitions dans le secteur des énergies renouvelables ont totalisé 204,9 milliards de dollars en 2007.

En 2007, les investissements mondiaux dans les énergies renouvelables se sont élevés à 148,4 milliards de dollars. L'investissement dans de nouvelles capacités de production a augmenté de 68 % en un an, atteignant 84,5 milliards de dollars.

La figure ci-dessous représente la distribution des investissements :

Quelques faits marquants :

L'éolien est la star des énergies renouvelables. Les énergies renouvelables ont représenté 23 % des capacités de production additionnelles créées en 2007 (en gigawatts), ce qui porte leur contribution à 5,3 % des capacités installées. L'éolien qui a dépassé la barre des 100GW de capacité installée est le grand gagnant de l'année : le secteur a raflé 43 % des investissements avec 50,2 milliards de dollars investis (hors introduction en Bourse, LBO et fusions-acquisitions), devant le solaire (24 %) et les biocarburants (17 %).

Capital-risque. Les entreprises du secteur des énergies renouvelables ont levé 19 % des fonds investis dans le domaine de l'énergie en 2007. 2 milliards de dollars ont été investis par les fonds de capital-risque en « early stage » (amorçage, premiers tours), en progression de 112 % sur un an. Par contre ici c'est le solaire qui a attiré le plus de capitaux de développement dans le non-coté (3,7 milliards de dollars), et la biomasse qui enregistre la plus forte progression (+ 432 %). En revanche, les capitaux investis dans les biocarburants ont marqué un recul de 30 %.

Bourse et fonds publics. Le capital-risque n'est pas le seul pourvoyeur de fonds pour les technologies en devenir, en dehors de la recherche privée. La R&D a reçu 7,1 milliards de dollars de fonds publics en 2007. Quant aux entreprises cotées, elles ont récupéré 27 milliards l'année dernière sur les marchés, soit plus du double qu'en 2006. Iberdrola a notamment réalisé la plus grosse introduction en Bourse de l'histoire en Espagne.

Fusions-acquisitions. 91 % des opérations de fusions et acquisitions dans le secteur des énergies renouvelables ont eu lieu dans des pays de l'OCDE. Dans ce domaine, les Etats-Unis mènent légèrement le jeu devant l'Europe, la valeur des deals Outre-Atlantique s'établissant à 11,1 milliards de dollars, contre 10,6 milliards pour le Vieux Continent. Hors OCDE, c'est au Brésil que l'activité a été la plus soutenue. L'énergie éolienne est le secteur dans lequel les plus grosses fusions-acquisitions ont été opérées. Citons notamment la cession par Goldman Sachs de Horizon Wind Energy au portugais EDP pour 2,7 milliards de dollars, la reprise de l'activité éolienne du danois Dong en Espagne (990 millions) et des activités américaines de l'irlandais Airtricity (1,4 milliard) par EON.

Chine – médaille d’or 2008 des énergies renouvelables (clin d’œil à un évènement récent organisé par la Chine) ?

En effet si on en croit les annonces publiées par les organes d’états, la Chine pourrait atteindre, voire dépasser, l’objectif de produire d’ici 2020 15 % de l’énergie nécessaire à son fonctionnement grâce à des énergies renouvelables contre 8 % aujourd’hui. Pour 2050, cette part pourrait être de 30 %.  Le pays progresse à grands pas (et à marche forcé) en matière d’énergie éolienne, photovoltaïque, de chauffage solaire, d’énergie issue de la biomasse et de biocarburants.

Quelques faits marquants concernant la Chine:

Priorité au vent, c’est l’éolien qui connaît la plus forte croissance. La capacité installée a déjà plus que doublée de 2006 à 2007, atteignant environ 6GW fin 2007, avec un objectif de 10GW pour 2010. En 2007, le pays compte quatre importants fabricants domestiques de turbines éoliennes, six autres filiales étrangères implantées localement, et plus de 40 entreprises développant des prototypes de turbines de grande taille (2GW et plus) souhaitant les mettre sur le marché d’ici à 2009 à des prix défiant toute concurrence (évidemment).

Durant cette même année 2007, la capacité de production photovoltaïque représenterait plus de 1500 MW, soit une progression spectaculaire par rapport à 2005 (350 MW). Un bémol cependant car l’essentiel de la production est destinée à des zones qui ne sont pas connectés au réseau électrique. La Chine se place désormais dans le peloton de tête des pays producteurs d’énergie solaire avec l’Allemagne, l’Espagne, le Japon et les Etats-Unis. Elle sera certainement la première en terme de production de composants et de panneaux solaires destinés à l’exportation en 2009.

Incontestablement, les chauffe-eau solaires ont eux aussi connu une croissance très rapide. Les entreprises chinoises produisent maintenant des chauffe-eau solaires, pour répondre à une demande accrue des consommateurs et ce à des prix de cinq à huit fois moins élevés qu’aux Etats Unis ou en Europe. Selon l’analyse de l’Institut Worldwatch publiée en novembre 2007 (Worldwatch special report Powering China's Development: The Role of Renewable Energy), la Chine serait déjà leader sur les marchés de l’eau chaude solaire et de la petite hydro-électricité : environ 10 % des ménages chinois utilisent déjà le soleil pour chauffer leur eau.

Quelles sont les perspectives d’investissements  dans les énergies renouvelables en Chine

Du point de vue du capital risque (VC)/fonds d’investissements dans le non-coté (PE) ?

Durant ces dernières décennies, la Chine a produit ses champions, au gré des vagues d’innovations technologiques que le monde a vécues. Ainsi sont nés Sina, Sohu ou bien Netease, champions Chinois de l’ère Internet (1995 et 2001), puis Huawei, Zhejiang Telecom et Datang Telecom dans les télécommunications (1999 et 2003), enfin vinrent Tudou et ChinaInterActive Corp dans le Web2.0 (2005 et 2006). Maintenant qui seront les Champions de l’ère de l’énergie renouvelable, ère dont a pu sentir les premiers frémissements entre 2005 et 2007 et qui semble véritablement commencer – dans le sens ou les investisseurs s’affolent – en cette année 2008.

Dans une prochaine note j’essaierais de vous montrer comment la Chine construit ses champions en prenant GOLDWIND comme exemple.

Le secteur de l’énergie renouvelable possède cependant une spécificité qui le distingue tout particulièrement : il ne peut prendre son essor sans un appui déterminé du gouvernement ni sans que ce dernier à la fois n’investisse massivement ni ne concède des allègements fiscaux aux entreprises et aux particuliers qui s’équipent.

Ainsi, en Juin 2008, la SDRC (State Development and Reform Commission) a annoncé une augmentation du prix des produits pétroliers raffinés (le prix de l’essence est sponsorisé par le gouvernement) ainsi que du prix du kwH et a insisté sur le développement des énergies renouvelables comme étant une priorité nationale. La SDRC a récidivé en Juillet  en annonçant un nouveau plan de développement des énergies renouvelables, doté de US$ 2B, avec comme ambition de porter la contribution des énergies renouvelables à 15% de la consommation totale d'énergie d'ici à 2020.

Selon le Centre de recherche Zero2IPO, les investissements en provenance des PE ont atteint US $ 639M au S1 2008. Le montant des investissements du premier semestre de 2008 sont en augmentation de 182,9% par rapport à la même période de 2007 et en augmentation de 236,% par rapport à la période précédente, ce qui indique une tendance de croissance forte. On peut noter également que si le montant des investissements augmente, le nombre d’entreprises ne croît  pas dans les mêmes proportions. Ce qui incite à penser que les fonds d’investissements privés sélectionnent soigneusement un nombre limités d’entreprises. Ils ne pratiquent pas les saupoudrages.

Les investisseurs misent sur le fait que le gouvernement chinois va investir massivement pendant plusieurs années dans ce secteur pour atteindre les objectifs fixés par la NDRC et la SDRC et que quelques entreprises proches d’une façon ou d’une autre du gouvernement en bénéficieront, afficheront un fort taux de croissance et donc un taux de rentabilité élevé pour les investisseurs.

Du point de vue des IPOs

les entrepreneurs Chinois ont bien compris l’avantage qu’ils pouvaient tirer du contexte créé par le gouvernement central car le nombre d’IPO réalisés et annoncés dans le domaine des énergies renouvelables est assez important – avec une forte composante solaire - comme le montre le tableau ci-dessous

Investir en Chine dans ce secteur n'est pas sans risque

Il y a bien des obstacles à surmontés pour les investisseurs dans ce secteur qui est étroitement lié à la politique du gouvernement:

• Bien que le secteur de l'énergie renouvelable suscite de plus en plus d'attention en Chine, le développement de cette industrie est encore confronté à de nombreuses difficultés et les pièges sont nombreux.
• Citons la dépendance excessive des entreprises (et donc des investisseurs) vis-à-vis du gouvernement. L’influence du gouvernement s’exerce au travers des lois, des subventions mais également dans son arbitrage – qui se manifeste tout particulièrement dans les concessions de fermes éoliennes ; 
• Peu d’instituts de recherche « indépendants » et le gouvernement doit encore améliorer sa capacité à promouvoir l'utilisation des énergies renouvelables dans la société ;  
• Le développement des technologies performantes est encore embryonnaire notamment dans l’éolien ou les fabricants chinois produisent des turbines de 750kw alors que concurrents occidentaux produisent aujourd’hui des turbines de 1,5GW voire 2GW ; 
• Une pénurie de techniciens ;

• La concomitance du manque de techniciens, de technologie peu performante et d’une guerre des prix conduit à des installations défaillantes qui sont loin de satisfaire les critères européens. Il s’ensuit beaucoup de pannes qui entrainent des interruptions de services et finissent par avoir un impact significatif sur le plan financier. La maintenance des fermes éoliennes par exemple pourrait offrir des opportunités intéressantes dans un proche avenir à mon avis.